• 한국 시장이 저PBR인 것은 낮은 ROE 때문이다.
• 기업들의 분포로 보았을때 한국시장이 타 시장 대비 뚜렷이 저평가되었다고 보기 힘들다.
• 한국 기업들의 ROE낮은 이유를 (1)마진율, (2)자산효율성, (3)레버지리로 나누어 보았을때
  • 한국 기업들은 마진율은 낮고, 자산효율성은 오히려 좋고, 레버리지는 낮다
  • 상장기업들이 지나치게 오랫동안 투자를 안했고 몸을 사렸다.
  • 투자를 안하니 현금이 쌓여 레버리지는 낮아지고
  • 감가상각이 쌓여 자산효율성은 증가했지만,
  • 레거시 사업에 치중된 자산이니 마진율이 떨어진다.
• 결국 한국기업이 ROE를 높일 수 있는 가장 좋은 수단은 자본시장을 활용해 고만진이 나오는 신사업에 대한 적극적 투자다.
• 고마진은 어디서 나올까?
  • 수요가 늘어나는 산업에서 강력한 테크놀러지를 갖고 빠른 전략으로 움직이는 거다.
• 이게 안될거 같으면 주주환원을 강력하게 해서 자본을 줄여줘야 한다.
• 배당과세로 이게 막혀 있으니, 비과세인 자사주 매입을 해야 한다.
• 과거에는 이익터널링이 가능했겠지만 앞으로는 어려우니, 결국 회사에 현금이 쌓일 수 밖에 없다.
• 과거엔 상속이 안끝나서 쌓인 현금으로 신규투자도 안하고 자사주 매입도 안했지만, 이젠 그 조건은 없다.
• 상장기업의 신규투자 혹은 자사주 매입을 트리거링해야 된다.

분포들

PBR

누적 65%가 1.04이하임. (1배 이하가 2/3이라고 해도 무방)

PBR-ROE